知乎上市首日破发

一、美股上市之旅（2021年3月26日）

当知乎以每股9.5美元在纽交所挂牌的那一刻，市场的期待与热情似乎并未如预期的那样高涨。首日开盘，股价便下跌15.26%，至8.05美元，盘中最大跌幅更是接近28%，最终收盘时，股价收跌10.53%，定格在8.5美元。

那时的中概股整体氛围略显压抑，投资者的忧虑像乌云般笼罩着市场，知乎的股价也承受了巨大的压力。这种局面背后，反映出市场对于知乎未来盈利能力的观望和疑虑。

二、港股的双重上市挑战（2022年4月22日）

时隔一年，知乎再次启航，以“双重主要上市”的方式登陆港交所。这次的市场反应却更加冷淡。尽管发行价定为32.06港元，较招股书上限下调约38%，但暗盘交易阶段已跌超20%。正式开盘后，跌幅进一步扩大，最终收盘时跌幅达23.58%。

在知乎即将敲响港股上市钟声的前一晚，公司被美国SEC列入“预摘牌名单”。公司回应称，通过双重上市结构，可以有效降低美股退市的风险。外部政策的突然冲击，无疑给知乎的上市之路增添了不少变数。

三、破发原因

1. 市场情绪的波动：两次上市均遭遇中概股信任危机，投资者信心不足，对知乎的未来前景产生疑虑。

2. 盈利模式的迷雾：尽管知乎的营收持续增长，但持续亏损的状况以及商业化路径的不确定性，让市场对公司的盈利能力产生怀疑。

3. 定价策略的失误：港股发行价的调整虽符合市场预期，但认购热度低（仅1倍超额认购），显示出市场认为定价仍偏离预期。

知乎的两次上市破发，无疑是宏观环境、政策风险以及自身商业模式等多重因素共同作用的结果。这也为知乎未来的发展方向和资本市场战略提出了新的挑战和机遇。